原创润慈领金经济金融研究03-22 12:31

摘要: 每天 1 分钟,债券知识轻松 get!

 每天 1 分钟,债券知识轻松 get!


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-THE FRIST-

*本问题摘自领金智库《债券交易培训》(第1期)

 A2 债券基础知识 课程答疑。


Q:久期和凸性比较容易混淆,那凸性的作用主要是什么呢?


A:久期凸性都是反应债券价格变化对收益率变化的敏感程度的指标,也就是收益率变化1bp时带来的价格变化程度。久期和凸性越大的债券,收益率下行1BP带来的价格变化也就越大。

凸性是对久期的一种补充,久期是价格对收益率的一阶导数,凸性是久期对收益率的求导也就是价格对收益率的二阶导数,是为了消除久期会随着收益率变化而变化的特性而做的数学变换。

在实际的投资运用中,个券的流动性差异显著,因此在相同久期范围内的债券,对流动性的考量远大于凸性影响的考量。因此,凸性的实际运用较少。


小概念

久期

久期也称持续期,是1938年由F.R.Macaulay提出的。

它是以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限,然后进行求和,以这个总和除以债券目前的价格得到的数值就是久期。概括来说,就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。

决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素:到期时间、息票利率和到期收益率。


凸性

久期本身也会随着利率的变化而变化。所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性,1984年Stanley Diller引进凸性(也叫凸度)的概念。

久期描述了价格-收益率曲线的斜率,凸性描述了价格/收益率曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数。

凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变,票面利率越大,凸性越大。利率下降时,凸性增加。


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